一邊是穩步增量的新房家裝市場， 另一邊是日益火熱的二裝市場， 面對4萬億級并不斷擴展的家居零售市場， 富森美(SZ.002818)持續在行業創新上發力， 不斷融合線上線下于一體的家消費新模式， 線下深耕優勢區域， 線上不斷嘗試新零售業態， 通過供應鏈整合等做大做強， 在練好內功的同時又不斷向行業伙伴輸出方法與工具予以賦能， 既有連續6年的順市增長， 又有來之不易的逆市穩定， 富森美始終在交易額和市占率穩居區域首位， 引領著家居行業的深入發展。
10月7日， “富森美術館”在位于成都城南的3號店內揭開大幕， 同時現場還發布了富森美第8大商業業態——文化藝術產業。 這是該公司今年以來不斷創新舉措的一個縮影， 為家居行業的恢復與發展樹立了龍頭榜樣。
萬億級市場日趨集中 龍頭虹吸優勢明顯
據中國家裝建材協會數據， 國內家居零售市場從2014年超4萬億規模并持續穩定增長，
從富森美公布數據來看， 公司主營招商制建材家居賣場， 去年末自營賣場超90 萬平， 去年實現16.2億元收入和8億元凈利;從2016到2019年CAGR各9.87%和12.95%， 穩健成長。 海通證券分析認為：從區域上看， 富森美以成都為中心輻射西南， 身處消費活躍、輻射力強、產業帶資源基礎好的“地利人和”;從模式上看， 則以市場租賃及服務為主， 去年80%收入來于自建自持物業， 其“選商-育商”模式完善， 滿足一站式需求;而從股權結構來看， 截至1Q20末， 公司實控人劉兵、劉云華、劉義合計持股 79.26%， 展現出了持有者對家居行業的熱愛深耕和專業專注;另外， 管理層與核心骨干還授予了1.12%股權激勵， 共享公司成長收益的團隊效率極高。
探索新業態模式 平臺戰略延伸產業鏈
去年以來， 富森美持續升級自身的“平臺戰略”， 一直著力建構“富森美平臺”， 連接廠商、顧客、商品及各種資源， 以平臺運營推動業務發展。
在賣場轉型方面， 從2018年“拎包入住”作為第七大業態發布， 到去年5月項目落地， 提供設計、施工、家具、軟裝等一體化服務。 目前公司以設計為切入點， 為各類用戶提供裝修及拎包入住服務， 銜接服務鏈與產業鏈， 帶動平臺銷售。 在產業鏈整合上， 公司向上依托成都產業帶優勢， 啟動“富森美+川派家具”戰略和“成都家具工廠批發新基地”， 貼近高性價比消費客群。 同時向下切入精裝公裝的萬億市場， 一邊與多家房企簽訂精裝修合作協議， 一邊增資控股四川建南裝飾入主公共空間裝修裝飾。
商戶賦能一直是富森美的強項所在。 2019 年推出“3+N”服務模型， 以微信小程序、直播和社群營銷3大抓手做好全渠道運營， 打造更好的空間場景和服務場景。 到了今年特殊情況下， 富森美不僅是全行業復工營業最早的家居賣場(2月16日正月廿三)， 更是在隨后的“百日抱團奮進”活動中， 組織線上直播近兩百場， 吸引成都地區用戶69萬人， 驅動訂單超6萬單、上億元。 在這場聲勢浩大的大家居直播戰略中， 上千位行業導購和設計師在富森美平臺上成為了帶貨主播， 實打實的帶領各品牌邁進新零售店鋪。
財務成長穩健回報優良 投資評級“優于大市”
而據海通證券的財務分析結論， 富森美“成長穩健， 回報優良”。 研報指出， “公司堅持穩健成長， 資產負債率20%左右，遠低于同業。”同時，富森美的經營現金流充裕，可覆蓋資本開支;且賬面資產豐厚，物業采用成本法計量，保守估計RNAV為292.8億元，價值顯著低估。加之其“盈利能力強，調整后毛利率領先，銷管費率低，股息率高，ROE 維持14%以上，顯著優于同業。”
在盈利預測與估值上，海通證券給出了預計 2020-2022 年歸母凈利潤各 6.35 億、8.13 億、9.47 億元，同比增長-20.7%、27.9%、16.6%。給予公司 2021 年歸母凈利潤 20-25x PE，合理市值區間 163-203 億元，對應 RNAV 折價 31%-44%，合理價值區間21.5-26.9 元，首次給予“優于大市”投資評級。
資產負債率20%左右，遠低于同業。”同時，富森美的經營現金流充裕，可覆蓋資本開支;且賬面資產豐厚，物業采用成本法計量，保守估計RNAV為292.8億元，價值顯著低估。加之其“盈利能力強，調整后毛利率領先，銷管費率低，股息率高，ROE 維持14%以上，顯著優于同業。”在盈利預測與估值上，海通證券給出了預計 2020-2022 年歸母凈利潤各 6.35 億、8.13 億、9.47 億元，同比增長-20.7%、27.9%、16.6%。給予公司 2021 年歸母凈利潤 20-25x PE，合理市值區間 163-203 億元，對應 RNAV 折價 31%-44%，合理價值區間21.5-26.9 元，首次給予“優于大市”投資評級。
