曲美家居披露半年報 盈也海外虧也海外

8月28日，踩著中報季的尾聲，曲美家居披露了2020年上半年財報。

盡管較早前公布虧損的一季度與整個上半年疫情帶來的影響已經讓人對這份成績單有了充分的心理預期，不過綜合營收、利潤等數據，二季度境內增速回正的曲美家居整體還是落后于全行業。

來自中國家具業協會、國家統計局及中國海關總署的數據統計顯示，受疫情影響，今年上半年，中國家具行業規模以上企業累計完成主營業務收入2796.10億元，同比下降15.5%;累計完成利潤總額133.80億元，同比下降31.9%。

而同一時間段，曲美家居錄得營收17.58億元，同比下降12.6%，利潤總額為-4819.06萬元，同比下降280.65%。

細觀財報數據可發現，海外業務大跌成為曲美家居期內虧損的主要因素。而在過去兩年半的時間里，海外業務也是其業績首虧、扭虧、再度虧損的重要原因。

營收微降、歸母凈利暴跌

半年報數據顯示，曲美家居期內實現營業收入17.58億元，同比下降12.60%，歸母凈利潤虧損4132.18億元，同比大降157.65%。此前其于一季度實現收入8.39億元，同比下降16.48%，歸母凈利潤虧損3386.23萬元，同比下降387.10%。

同時，曲美家居的營業成本較去年同期也有減少。而在營收相對穩定、成本并未增加的情況下，為何歸母凈利潤會出現如此大幅度的下滑?

盤古智庫高級研究員江瀚分析認為，出現上述現象通常是基于企業在同一時間段內采取了大幅度營銷或者降價的策略致使利潤率降低，“在價格戰的時候這個現象會比較顯著”。

對此財經網曾發送郵件詢問曲美家居上半年歸母凈利潤大降的原因以及是否有打折促銷一類舉措，但截至發稿前尚未收到回復。

而刨除營收與利潤的不和諧，曲美家居上半年轉虧更重要的原因還在于海外業務的失意。

曲美家居營收來源于Stressless、曲美、IMG、Svane四項產品。上半年，上述四項產品的營業收入分別為82635.92萬元、66816.84萬元、18651.65萬元、7690.51萬元。

其中Stressless、IMG、Svane三項收入合計占總收入的比重為61.99%。此外結合其近年的單項營收，在2018年與2019年該三項產品收入占比分別為32.09%、57.26%，而其貢獻的毛利潤則占到38.99%、62.35%。

可見，Stressless、IMG、Svane已經成為曲美家居收入和利潤的主要來源。

財報披露，上述三項產品均為Ekornes旗下品牌，曲美家居于2018年8月收購了這家發展歷史超過80年的挪威家居品牌商，也將其收入和利潤一同合并進自己的財務報表里。

并表之后的財務數據顯示，2018年與2019年曲美家居因Stressless、IMG、Svane產生的收入與地區收入列表下“海外收入”的數據一致。

盡管收購后曲美家居將Ekornes引入中國，加速推進其在國內市場的滲透，財報信息也顯示IMG去年在國內開拓了超過700個銷售體驗點、銷售額超過5000萬元。

不過截至2019年末，來自Stressless、IMG、Svane的營收仍等于海外業務的營收，因此，可以認為這三大品牌構成了曲美家居的海外業務主版圖。而歸母凈利潤的大幅下降也反映了曲美家居在海外市場受挫。

財報顯示Ekornes在全球擁有超過5000家零售商門店，有超過20個銷售子公司，今年二季度在國內疫情影響基本消退的情況下，國際市場仍未復蘇，曲美家居當期于境內收入4.76億元，同比增長16.68 %，于海外收入4.42億元，同比下降26.04%。

“成敗”均源于海外收購

雖然海外業務拖累了上半年業績，但其在去年卻是曲美家居扭虧為盈的“功臣”。2019年年報顯示，海外業務為曲美家居貢獻了超過半數的營收和超過六成的毛利潤。

在此之前，在并購Ekornes的同一年，曲美家居經歷了上市以來的首虧。

2018年8月，曲美家居聯合華泰紫金以40.63億元共同拿下Ekornes ASA的100%股權，曲美支付對價36.77億元取得Ekornes的90.5%股權。

36.77億元對曲美來說意味著什么?彼時其市值僅約40億元，截至當年6月底，其貨幣資金僅8.6億元，總資產21.59億元，想要支付36.77億元，還有不小的資金缺口。如此大手筆也一度引發市場對其“蛇吞象”的質疑。

為完成這場并購，曲美家居產生的與并購貸款相關的利息費用約1.3億元;匯率影響費用約6800-8500萬元;財務顧問費、律師費、評估費等中介費用約8000萬元;資產評估增值攤銷費用約3500萬。這也成為曲美家居2018年虧損的主要原因。

進入2019年，因并購產生的一次性費用不再發生，曲美家居扭虧為盈。盡管在扭虧預告中，其表示該年度盈利是基于公司精細化市場管理與并購Ekornes兩方面原因，不過從更直接的財務數據上看，這一年其境外收入大漲164.07%，毛利潤大漲143.21%，反倒是中國大陸地區產生的營收和毛利有所下降。因此Ekornes才是真正扭轉曲美虧損態勢的因素。

來到2020年，曲美家居或曾期望海外業務延續去年勢頭更上一層樓，而這一希冀終因一場疫情被全盤打翻，目前，國際防疫局勢仍不明朗，對于更依賴線下交易的家居企業來說，要想維持增長必須倚重國內市場。

而觀察國內，家居市場卻已成一塊難啃的硬骨頭。受房地產調控持續緊縮、行業增速下滑等影響，家居市場的增長也面臨不小的壓力。

CHOICE數據顯示，國內家具制造業主營業務收入在2015年-2018年分別為4717億元、5078億元、5667億元、4730億元，增速分別為9.06%、7.65%、11.60%、-16.53%。而家具行業規模以上企業營收在近三年也呈下降趨勢，分別為9056億元、8788億元、7117億元。

行業增長見頂、市場份額逐漸分散，一系列數據顯示國內家具市場難以支撐家居企業的高速增長。而作為企業個體，曲美家居的資金壓力也正持續顯現。截至6月末，其資產負債率達75.45%。

今年3月份，曲美家居實際控制人、控股股東趙瑞海、趙瑞賓及持股5%以上的股東趙瑞杰先后8次質押公司股份，趙瑞海、趙瑞賓還向張家港產業資本投資有限公司轉讓4939萬股公司股份，引入戰投以降低大股東高股權質押比例的壓力。

財經評論員郭施亮表示，上半年曲美家居負債率高企、商譽與質押占比較高，展現出一定的經營壓力，同時股東頻繁的股權質押操作也影響著上市公司資金能力。

而進入下半年，國際疫情防控局勢不穩，國內家居行業競爭加劇，曲美家居的壓力還將持續。