地產政策收緊對傢俱銷量帶來一定衝擊

地產政策收緊對傢俱銷量帶來一定衝擊，但在消費升級的背景下龍頭企業有望通過在滲透率、客單價以及品類上加以改進從而實現逆地產週期的快速增長。

消費升級背景下，傢俱龍頭企業有望實現逆地產週期的增長。地產政策收緊對傢俱銷量帶來一定衝擊，但在消費升級的背景下，龍頭企業有望通過在滲透率、客單價以及品類上加以改進從而實現逆地產週期的快速增長，而海外優質傢俱企業和國內家電企業已經提供了很好的案例。推薦標的：喜臨門、好萊客，美克家居、索菲亞，受益標的：顧家家居，曲美家居。

市場認為：隨著地產行業下行，作為後地產週期的傢俱行業的景氣度也會逐步下降，企業增速將出現較大幅度下滑;我們認為：傢俱和地產並非是簡單的線性關係，地產政策的收緊影響的更多的是銷量，而龍頭企業有望在滲透率、客單價和產品品類上不斷提升，維持業績的高速增長。

銷售收入=單品銷量*售價*產品種類，三個環節均有改善空間。在地產政策收緊的情況下，新房和二手房銷售會受到較大衝擊，這會對傢俱的銷量產生一定影響，但這種影響局限在傳統品類且更換頻次保持不變的種類，對於定制衣櫃等處於滲透率快速提升階段的品類影響相對較少。同時在消費升級的背景下，消費者對品質、美觀度、整體性的要求越來越高，單品的價格中樞在上移，為保持風格一致而進行一體化購買也逐漸成為一種趨勢。龍頭企業通過提升滲透率帶動單品銷量、產品升級提高售價以及軟裝設計推動多品類銷售，從而實現逆地產週期的增長。

優質家電企業和海外傢俱龍頭為國內傢俱實現逆週期增長提供範例。廚電行業與傢俱行業具有諸多相似屬性，在消費升級背景下高端化、個性化需求日漸突出，作為國內廚電的龍頭企業，老闆電器以“大吸力”為突破口實現高速增長，2010年以來收入增速均在24%以上，利潤增速均在39%，實現了逆行業的增長;韓國傢俱行業龍頭漢森通過品類擴張及管道拓展，在2001-2015年銷售收入複合增速達到11.9%，而同期韓國房地產增速只有3.1%;日本房地產在2001年~2015年複合增長率為-1.77%，而借助多管道推進日本家居龍頭宜得利同期複合增長率達到13.4%。(來源：投資快報)